北京那家医院治白癜风最好祁连山(600720):产能释放和投资收购 成业绩稳增基础
2010年1-6月公司实现营业收入14.11亿元,同比增长19.49%;实现营业利润为2.81亿元,同比增长60.07%;利润总额为3.03亿元,同比增长39.27%;归属于母公司所有者的净利润为2.46亿元,同比增长53.77%。上半年每股收益为0.52元。
销量增长和期间费用率下降保证业绩稳增。2010年上半年公司销售水泥390.43万吨,同比增长24.36%。上半年公司有甘谷3000T/D生产线和陇南3000T/D生产线在一季度投产以及2009年7月青海2500T/D生产线投产,公司产量增长明显,销量上升。2010年上半年公司期间费用率为15.88%,同比下降6.01个百分点。其中销售费用率下降0.16个百分点,管理费用率下降3.53个百分点,财务费用率下降2.32个百分点。
盈利能力下降明显。2010年上半年公司综合毛利率为36.40%,同比下降5.13个百分点,其中水泥毛利率为37.38%,同比下降6.75个百分点,商品熟料和混凝土毛利率分别为23.49%和28.38%,同比增加12.50和17.03个百分点,但是由于收入占比较低,难改综合毛利率下降。主要原因是公司水泥平均售价下降,上半年水泥平均价格下降3.9%。
下半年产能集中释放成为业绩增长基础。2010年下半年公司仍有3条水泥熟料生产线投产,共计产能为372万吨,占到当前熟料总产能的47.62%。公司继续保持量增补价的业绩增长模式。
投资收购两条线巩固龙头地位。公司以2.41亿元现金参股宏达建材,持股30%,宏达建材有2条水泥生产线,共计100万吨产能,另有年产155万吨水泥熟料生产线将投产。同时公司以现金投资7800万元和玉田水泥,建设100万吨水泥生产线,建成投产后预计利润总额将达到7107万元。
盈利预测与评级。我们预计2010、2011和2012年的每股收益分别为1.24元、1.73元和1.99元,以收盘价16.12元计算,对应动态PE为13倍、9倍和8倍,考虑到公司估值优势突出,谨慎维持公司“增持”评级。提醒投资者把握估值修复的机会。
风险提示:新增产能业绩贡献低于预期和区域供给增长过快的风险。
