创新产品做护城河这家企业无惧带量采购
自去年底推出4+7带量采购*策后，药业股的高毛利率不复存在下，股价一度在低位徘徊。然而蓝筹药业股石药集团上周公布的业绩显示，创新药业务发展较预期迅速，有望成为集团增长引擎。
消息指内地将再次实行带量采购，有传此次的25种药将会全国集同招标，价格不能高于上一次，预计仿制药和营养补充品将再度陷入恶性价格战中，药厂如要保持其毛利率和市场优势，必定要向创新药或专利药下手，而石药在数年前已经投放大量资金于创新药上，恰恰现在就是收成期。 两大创新药保毛利率
石药集团上周公布年度中期纯利为18.8亿元，按年升24.8%，期内收入总额为.7亿元，按年升27.6%。当中，成药收入升36.8%；维生素C收入升10.1%；抗生素收入跌15.2%。毛利按年升39.6%至78.13亿元。经营溢利率按年轻微下跌0.6个百分点至20.9%。在创新药方面，上半年销售收入61.49亿元，同比增长55.4%。在带量采购出台后，市场普遍预计药厂的毛利率将大为下降，但在石药集团公布的中期业绩中的毛利率为69.89%，较去年同期见升，可见石药未有受到太大影响。
值得留意的是，公司的研发费用大增近七成，研发费用达9.4亿元，按年增加68.5%，约占成药业务收入的10.7%。目前在研项目有余个，其中小分子新药40个及新靶点大分子生物药30个，主要集中在心脑血管疾病、抗肿瘤、糖尿病、神经疾病及抗感染领域。其中多美素（盐酸多柔比星脂质体注射液）和克艾力（注射用紫杉醇（白蛋白结合型））被券商长江证券看好成为未来石药业务的火车头。 出口药品具刚性需求
多美素为获得国家“重大新药创制”项目支持的产品。获美国权威指南推荐，主要用于治疗淋巴瘤、多发性骨髓瘤、卵巢癌等，也可以用于治疗乳腺癌、骨与软组织肉瘤、艾滋病相关的进展性卡波氏肉瘤等。多美素在疗效和安全性方面较传统蒽环类药物有更多优势，目前市场渗透率仍不高，增长前景广阔；克艾力则是内地首款非专利上市的新一代紫杉类化疗药，获年度“中国最具创新力制剂品种”的荣誉，主要用于乳腺癌的治疗，公司亦有意拓展克艾力在肺癌、胰腺癌、胃癌等其他病症上。
除了集团自身的优势外，外围因素都对石药集团有利。公司超过80%的收入是来自内地，其次公司出口到美国的产品主要为维他命C补充品和咖啡因补充品等，多为低增值产品，美国对相关产品有极大的刚性需求，而中国的维他命C补充品出口量为世界的80%，其他国家的的产能不足以满足需求，相信被征收关税的机会微乎其微。
石药上周初公布中期业绩前逆市大幅抽升，由11.6港元低位升至上周三盘中16.5港元高位，有超过四成的升幅，同时触及4月初的高位，预计在第二轮带量采购后药业股的毛利将进一步压缩，但专注在创新药的石药可望继续一枝独秀。
